牛宝体育牛宝体育牛宝体育伴随着房地产黄金时代的终结，上游水泥行业也明显步入英雄暮年。曾经的造富传奇海螺水泥在两年之内股价腰斩，也是多少显得过去苍白无力。

　　根据公司8月26日公布的半年报，2022上半年海螺水泥营业收入562.76亿元，同比下滑30.06%；净利润98.40亿，同比下滑34.26%；扣非净利润92.99亿，同比下滑33.61%。

　　翻看公司近几年的财务数据，公司的营收和净利都呈现比较稳定的上涨趋势，这也造就了海螺水泥股价4年上涨近20倍的神线.06元/股，海螺曾经是众多股民的心之所向。伴随着2020年疫情之后经济下滑牛宝体育，房地产行业开始走下坡路，海螺也在2021年出现首次业绩下滑。

　　自2020年下半年开始，受疫情影响经济持续低迷，地产行业开始进入快速下行周期，尤其从2021年到现在，房地产行业几乎可以用惨不忍睹来形容。各大民营企业接连暴雷，地产开发和销售达到前所未有的冰点。根据国家统计局数据，今年1-7月份，全国房屋新开工面积同比下降36.1%，竣工面积下降23.3%，均为历史最低值。作为地产最直接上游的建筑材料水泥自然也在需求上迎来冰点。

　　而在基建方面，今年上半年基建投资同比增长7.1%，其中固定资产增速约为6.1%，增速未见明显发力，并不能有效对冲房地产下行带来的水泥需求下行风险。加之7月底的政治局会议并未重申全年5.5%的经济增速目标，而是弱化数字。根据不久前政府公布的财政收支情况，今年全国各地政府财政收支均出现明显赤字，所以预计在此背景下基建投资也并不会有超预期发展。

　　从供给端来看，受制于双碳政策，当前水泥行业依旧处于能源管控的重点范围。所以单线产能能耗高的企业势必会被逐步淘汰。另外随着今年水泥企业错峰生产落实到位，水泥产量进一步下降，根据国家统计局数据，8月份水泥产量18808万吨，同比下降13.1%，1-8月水泥产量135485万吨，同比下降14.2%。

　　所以，未来在没有明确变化的情况下，水泥行业大概率会维持一种供需双降的紧平衡状态，行业增速实属乏力。这么来看，企业自身的核心竞争力就显得尤为重要了。

　　得益于标准化程度较高的生产线以及完整的上下游产业链，成本一直都是海螺的优势。以海螺水泥2022年半年报为例，水泥熟料综合单位吨成本231.23元。而同期华新水泥吨成本则为261.60元。

　　燃料及动力是水泥成本中占比最大的部分，整体为64.14%。上半年受煤炭价格高位运行影响，大部分水泥企业燃料动力成本都出现明显上涨，为了解决这个问题，海螺不断加强技术研发，更新生产线降低单位能耗，上半年研发费用同比增加195.64%，主要用于节能提效。另一方面还大力发展新能源，2021年8月收购海螺新能源，提高清洁能源占比，截止21年末，公司已建成19个光伏电站，年累计发电量1.64亿千瓦时，计划“十四五”后实现全工厂覆盖使用新能源牛宝体育。

　　原材料是水泥成本中的另一个大头，占比为16.46%。海螺水泥地处安徽省，石灰石资源丰富，原材料成本具有天然优势。并且海螺目前绝大部分原材料出自自有矿山，外购数量少，也有利于进一步降低成本。关于这一点，在2022年半年报中也提到，由于外购熟料减少，原材料单位成本同比下降13.06%。

　　另外，由于水泥行业存在“短腿效应”，即运费占售价比重高，保质期短的特点，运输成本一直是水泥销售中头疼的存在。普通水泥的公路合理运输半径约为150-200公里，铁路约为300-500公里，水路为600公里以上并且成本极低只有公路的十分之一。为了解决这个问题，海螺通过“T”型战略，在长江沿岸石灰石资源丰富的地方兴建熟料基地，目前70%以上的产能都位于长江航道20公里范围内，方便水路运输，这也让华中、华东等需求量大的地区成为公司销售的重点地区。

　　除了控制成本，扩大规模提高集中度也是水泥企业发展的重中之重，集中度提高了才能避免打价格战，才能提高销售利润。对比国际水平，我国水泥行业前五大公司市占率仅为45.17%，而欧美发达国家则超过80%，距离我们一海之隔的日本CR3也达到了83%行业新闻，所以我国水泥价格和国际价格是完全脱钩的。在这一点上，受益于良好的现金流，海螺一直都是投资并购的先驱，尤其近两年资本性支出明显增加，2019年为88.74亿，2020年为99.71亿，21年为152.02亿，2022年上半年为167.21亿，持有同行业水泥上市公司的股权数量也达到了历史最高水平。

　　所以我们综合来看，成本和扩张是海螺水泥最根本的优势，即使在行业发展的阵痛期，依然能够支撑他28.47%的毛利率。当前5倍多的估值让众多价值投资者唏嘘，行业发展使然，也只有无奈。未来随着下游回暖，海螺是不是会再次上演王者归来，我们且行且看吧牛宝体育。返回搜狐，查看更多